影院复业,电影板块有戏吗?

2020-05-22 09:27 编辑:花生财经
摘要:我国当前影院数量超过8400家、屏幕约7万块。问鼎全球最大电影市场指日可待。不过影院行业在今年春天猛然熄火,中国电影行业迎来了有史以来,全国范围内银幕一起“闭幕”的局面。有业内人士估计,今年将有3000-5000家影院倒闭。

乌云散去,影院能否重现辉煌?

01
 巨额亏损


24家影视类上市公司2020年第一季度业绩显示,18家亏损,超过2/3的上市公司收入下滑超过70%,只有6家盈利。其中,影院为主营业务的亏损最严重。

根据统计局数据,截至5月14日,2020年以来共有3100多家影院类企业注销或者吊销,3月份就有1030家影院类企业注销或者吊销。疫情冲击下,市场出清25%-30%的份额。同时,净新建影院速度自2013年来首次出现下滑。

影院是典型的高杠杆生意,租金、薪酬等刚性支出,将使得中小影院持续面临压力,预计产能出清还会延续。

经过前两年的高速扩张,院线竞争恶化,低线市场的大屏也接近了饱和,单屏产出明显下滑,院线股缺少兴奋的故事可讲。

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图:影院的寒冬

这次疫情让院线重新有整合的逻辑:

过剩产能出清-单屏产出拐点-龙头并购扩张,这个中期逻辑其实远比恢复票房收入更加动人。

简单可以理解为:下半年电影消费反弹,从五一节旅游市场看,电影市场的报复性反弹也可以期待,经营的实质性好转,为电影制造和院线公司提供了安全底线。

不过,也有观点认为互联网可以作为一个重要补充发行渠道,对于线下院线的冲击将会越来越大。尤其是5G时代来临,院线面临的局势将会相当严峻。

可以预见的是,疫情过后,影院作为一门“古老”的生意,影院的商业模式已经显得保守且被动,即便是置于死地而后生,传统影院的转型也已经急不可待。

02
   复苏之路


政策扶持及疫情逐步缓解背景下,电影板块将迎来复苏。

上周国务院疫情防控会议提出“影剧院可采取预约、限流方式开放”,当然影院复业还需等待国家电影局后续正式通知以及影院防疫措施落地、影片秘钥发放等准备工作,乐观预计将于6月正式复业。

同时财政部、税务总局、国家电影局等部门相继发布免征国家电影事业发展专项资金、免征电影放映服务增值税等政策支持,助力影院发展。

基于线下旅游、餐饮的恢复情况看,疫情对人们的心理影响或正逐步消除,前期春节档等积压的优质影片较多,后续若影院复业后集中上映,人们观影意愿或超市场预期。

而疫情或加速行业集中度提升,院线、制片及发行龙头或更大程度享受行业回暖带来的增长。

影院复业后,电影行业票房将逐步迎来复苏,加之财政部及税务总局免征增值税的政策红利,院线公司电影放映票房及收入或迎来修复。财政部及国家电影局给予免征国家电影事业发展专项资金政策支持,各商业地产公司给予减免租金支持,与影院守望相助,各院线公司2020年营业成本、营业税金及附加等或有所下降,从而带来毛利率及净利率的提升。

影院复业后的半年内上映电影将以库存影片为主,优质影片库存丰富的公司,或更大程度享受影院复业及行业回暖带来的收益。

《唐人街探案3》、《夺冠》、《美人鱼2》等头部影片或将在影院复业后收获高票房,为所属制片及发行公司带来业绩修复。

03
投资标的


电影行业一季度悲观预期已较充分释放。如万达电影、华谊兄弟、光线传媒、上海电影目前估值整体处于历史低位。

当然继续向上的弹性,更多的要看院线产业格局优化、龙头公司加速整合并购,这个逻辑是否可以得到验证。

核心标的精选

万达电影:院线市占率第一,定增缓解财务压力。

上海电影:14亿货币理财,账面现金充裕。3月公告成立资管公司开启长三角影院并购整合。

华谊兄弟:定增引进阿里、腾讯作为战略投资者;储备《八佰》《749局》《阴阳师》等产品。


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